지난 3일과 4일은 국내 주식 투자자들에게는 악몽 같은 이틀이었을 것입니다. 9·11 테러 당시보다도 지수가 더 많이 떨어지는 상황을 어떻게 받아들여야 할지 시장의 모두가 당황스러운 2거래일이었습니다. 

이런 가운데서도 한 가지 짚어볼 만한 사실이 있었습니다. 최악의 폭락장에서도 코스피 5000선이 지켜졌다는 사실입니다. 작년은 물론이고 올해 초까지만 하더라도 코스피 지수가 5000을 찍을 수 있을 것이라고 생각한 사람은 매우 드물었습니다. 그런데 지금은 말 그대로 '역대급 폭락'을 연 이틀이나 경험하고도 지수가 5000선 위에 있는 상황을 보고 있습니다. 이것은 우리가 진입해 있는 증시의 국면이 이미 과거와는 다르다는 것을 보여줍니다. 

앞으로도 지수가 10%씩 왔다갔다 할 것이라는 의미가 아닙니다. 다만 코스피 지수의 층위가 과거와 판이하게 달라진 만큼 '폭등'과 '폭락'의 강도가 과거와는 달라졌다는 걸 받아들여야 한다는 의미입니다. 2층에서 떨어지는 것과 50층에서 떨어지는 것은 충격의 강도가 다릅니다. 그리고 지금 우리는 한 번도 경험하지 못했던 높이에 와 있습니다.

이번 폭락은 실적에 기반했다기보다는 공포 심리에 기인한 '던지기'에 가까웠습니다. 하메네이 사살로 인한 이란의 '호르무즈 해협 봉쇄' 우려, 원·달러 환율 1460원 돌파 등 '트리플 약세(주식·원화·채권 하락)'가 나타나면서 낙폭이 확대됐습니다. 시가총액 비중이 큰 삼성전자는 외국인 유동성 확보의 타깃이 되어 본질적인 가치와 상관없이 기계적 매도세에 노출됐습니다.

반면 5일의 반등은 크게 두 가지 긍정적 신호에서 기인합니다. 우선 도널드 트럼프 미국 대통령이 "이란의 해군·공군은 무력화됐다"고 발표하며 전면전 확전 가능성을 낮게 평가한 점이 시장에 안도감을 주었습니다. 이틀 동안 주가가 워낙 많이 빠지면서 밸류에이션 매력도 부각되었습니다. 일례로 삼성전자가 2026년 영업이익 180조~204조원을 바라보는 상황에서 도래한 폭락장은 삼성전자 주가가 저평가 영역에 진입했다는 판단으로 연결되며 저가 매수세가 들어온 것입니다.

그렇다고 모든 리스크가 해소됐다고 보기엔 아직 이릅니다. 많은 전문가들은 아직 'V자 반등'을 낙관하기엔 이르다고 경고합니다. 우선 이란의 후계 구도가 아직 불확실합니다. 하메네이 사살 후 차남 모즈타바 하메네이 등 강경파가 집권할 경우 2차 보복 정국이 전개될 수 있습니다. 두 번째로는 유가 불안정 이슈가 있습니다. 이번 사태를 전후로 WTI 유가는 단기간에 10% 이상 급등했습니다. 만약 유가가 100달러를 넘어서면 삼성전자의 제조 원가 압박이 현실화되면서 주가 압박 요인이 됩니다. 

마지막 요인은 원·달러 환율입니다. 결국 한때 1500원을 돌파하기도 했던 원·달러 환율은 현재 어느 정도 진정됐다고는 하나 여전히 1460원대에서 고공행진 중입니다. 환율이 안정되지 않으면 외국인의 지속적인 매수 우위를 기대하기 어렵습니다.

결국 이날 반등은 공포의 정점이 지나갔다는 신호일 뿐 모든 위험이 사라졌다는 의미는 아닙니다. 주식 바닥은 AI도 모릅니다. 이란 내부에서 '보복'보다는 '안정'을 택하는 메시지가 나올 때를 바닥 확인 신호로 간주할 수 있겠습니다. 반등이 나왔다고 해서 한꺼번에 투자금을 밀어넣는 '몰빵식' 투자보다는, 환율이 1400원대 초반으로 내려오는 것을 확인하며 분할 매수로 접근하는 것이 가장 안전한 전략입니다.