[미디어펜=홍샛별 기자] 국내 주식 시장은 계묘년 새해 시작부터 강세를 보였다. 지난 16일 코스피 지수는 2475.48로 장을 끝마쳤다. 지난해 마지막 거래일인 12월 29일 종가(2236.40) 대비 10.69% 오른 수준이다. 올해 증시가 상반기에는 약세를 나타내고 하반기에는 강세로 돌아서는 이른바 ‘상저하고’ 양상을 보일 것이라던 증권가의 예측은 완전히 빗나갔다. 

주식 시장이 연초 이후 회복세를 보이면서 일각에서는 바닥을 확인한 게 아니냐는 의견도 나오고 있다. 올해 증시 상승은 중국의 리오프닝, 유럽 침체 가능성 하락, 미국 인플레이션 완화 압력이 위험 자산 선호 심리를 부추긴 영향으로 풀이된다. 

증권가에서는 펀더멘털(기초 경제 여건) 변화 없이 밸류에이션(실적 대비 주가) 위주로 반등한 시장인 만큼 주가 반등이 진행될수록 가격 부담이 가중될 수 있다고 우려한다. 가격 부담이 높아진다는 것은 작은 악재에도 변동성 장세에 노출될 위험이 커진다는 이야기이기도 하다. 

이 같은 상황에서는 자산의 효율적 배분이 무엇보다 중요하다는 게 전문가들의 의견이다. 

박석중 신한투자증권 투자전략부서장은 “인플레이션을 진정시키기 위한 긴축의 목표는 수요 위축을 통해 공급과의 새로운 균형점(물가 안정)을 찾아가는 과정”이라면서 “이러한 과정 속에서 얕은 침체는 피하기 어려울 것으로 여겨진다”고 설명했다. 

이어 “제약적 수준의 금리 환경에서는 가계 소비 여력의 한계와 고용 위축이 불가피하다”면서 “이는 곧 변동성 장세 대비 침체를 가정에 둔 보수적 자산 배분 전략을 이어가야 함을 의미한다”고 덧붙였다. 

특히 주식보다는 채권을 우위에 둔 전략이 필요하다는 게 박 부서장의 조언이다. 

박 부서장은 “지난 3개월간 주가 반등 구간에도 채권의 상대 성과가 주식보다 우수했다”면서 “수요 위축과 물가 안정의 중기 경로에서도 채권의 상대 우위가 쉽게 바뀔 수는 없다”고 강조했다. 

그러면서 “급진적 금리 인하 이후 채권 시장 역시 가격 부담을 피할 수 없겠지만, 캐리수익(보유이익)과 자본 차익 확보에서 주식 대비 우위에 있다”고도 했다. 

다만 단기 트레이딩보다는 중장기채 위주로 분할 매수 전략이 유효하다는 분석도 제기된다.

신얼 상상인증권 투자전략팀장은 “국내 채권시장은 대내외 변수에 민감하게 반응 중”이라면서 “1분기까지는 단기 트레이딩 보다는 보수적 접근이 필요한 국면에 위치할 것”이라고 말했다. 

신 팀장은 “한국은행의 최종금리 전망은 3.50%로 수렵하고 있지만 물가 측면에서의 불확실성은 잔존해 있다”면서 “역전된 수익률 곡선과 경기 사이클을 고려할 때 중장기채의 매력이 높아져 있는 흐름이 유지될 것”이라고 전망했다. 

그는 또 “금리 상승시에는 중장기채 위주의 분할 매수 전략이 유효하다”고 평가했다. 

임재균 KB증권 채권 연구원도 “1월 미국의 고용지표가 매우 견고한 것으로 나타나면서 물가 안정에 대한 낙관론이 후퇴하고 금리는 반등하고 있다”면서 “한국은행 총재가 오는 23일 금융통화위원회에서 매파적인 발언을 내놓는다면 시장 금리는 추가 상승할 것”이라고 내다봤다. 

임 연구원은 이어 “다만 장기적 관점으로 봤을 때 금리 상승을 장기물 채권의 분할 매수 기회로 활용해야 한다”면서 “견고한 고용시장과 대부분의 대출이 고정금리인 미국과 달리 한국은 변동금리 비중이 커 높은 기준금리가 유지되면 경기에 지속해서 부담요인으로 작용하기 때문”이라고 덧붙였다.